中红医疗再闯创业板IPO 超九成收入依赖境外
疫情带来业绩大爆发,中红医疗2020年上半年公司实现营业利润5.53亿元,远远超过近三个自然年营业利润的总和。中红医疗趁此机会再次向创业板提交了上市申请。上市前夕突击分红7500万元,此前未有分红情况。
中红普林医疗用品股份有限公司(简称“中红医疗”)主营业务为一次性防护手套的研发、生产与销售。2017年7月,中红医疗首次披露创业板上市计划。2018年6月,又主动撤回上市申请,公司当时对外披露的原因为“考虑公司整体发展战略调整”。
公司主营产品有丁腈手套、PVC手套。报告期各期,丁腈手套成为公司主打产品,截至2019年,丁腈手套收入占比73.33%,而PVC手套占比26.67%,相比于三年前,PVC手套收益下滑明显。
相对来说,公司产品品类单一,且丁腈手套的产能利用率已经饱和;公司主营业务相对单调,主要为海外医疗器械及医疗耗材品牌商进行ODM生产,产品主要销往境外市场。2017-2019年度,中红医疗境外销售收入分别为 92,687.74万元、92,199.75万元、108,992.83万元,占主营业务收入比重均在90%以上。
目前,全球范围内丁腈手套产能主要集中在马来西亚,市场份额超80%;其中,Top Glove及Hartalega为全球丁腈手套生产规模最大的2家厂商,产能均超过300亿只,二者产能合计超过700亿只,占全球市场份额约40%。中红医疗拥有丁腈手套产能约60亿只,约占市场份额3%-4%。
此外,国内一次性防护手套生产企业还有蓝帆医疗(002382,股吧)、英科医疗(300677,股吧)。英科医疗的产品结构与中红医疗相似。2017-2019年,中红医疗主营业务毛利率分别为18.8%、16.92%、18.51%,虽其毛利率较高的丁腈手套拉高了平均毛利率水平,但每年仍低于英科医疗超5个百分点。
相比之下,中红医疗在产能规模、单位成本等方面似乎并不占优势,未来发展或面临一定的市场挤压风险。
另外,在就研发方面而言,丁腈手套、PVC手套由于技术水平要求更高、专用性更强、投资成本更高,市场存在一定的进入壁垒。然而,中红医疗研发费用却远低于3%的标准。据招股书,报告期内公司研发费用占同期销售收入的比例仅为0.2%、0.95%、0.8%,近三年研发费用总额占销售收入总额的比例约为0.66%。行业对其高新技术企业资质表示存疑。
偿债能力方面。公司偿债的压力也不小。
招股书显示,2017-2019年,中红医疗流动比率分别为1.01、0.77、0.86,速动比率分别为0.71、0.42、0.56;资产负债率(合并)分别为54.15%、61.42%、56.53%。2018年开始流动资产规模已小于流动负债规模,同时短期借款、长期借款却还在大幅增加,偿债能力不及同业可比公司水平。
2020年上半年,其负债压力因“抗疫”有所缓解,若此次能成功上市,或将在很大程度上缓解其“捉襟见肘”的资金情况。
据了解,中红医疗前身为中红普林塑胶,成立于2010年12月,厦门国贸(600755,股吧)实业为公司设立时的最大股东,持有公司50.5%的股权。现如今,公司控股股东为中红普林集团,持有中红医疗60%股份,而中红普林集团则由厦门国贸控股持有50.5%的股份。厦门国贸控股间接为中红医疗控股股东。而厦门国贸控股是一家厦门市国有独资平台,厦门市国资委是公司目前的实际控制人。
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