建投策略:等待期成长进攻、价值修复更乐观
来源:中信建投策略研究
观点回顾:9月《攻守兼备的金融地产》提示经济繁荣退却,关注滞胀风险;10月《国庆期间世界都发生了什么》提示对市场保持信心、建议把握结构性行情:能源板块仍然具备优势、新能源车销量超预期产业链有机会。
稳增长政策发力、人民币走强,跨年行情已开启、市场更乐观;“决胜当下”成长进攻,“布局来年”价值修复。9月和10月的震荡调整之后,近期积极信号不断出现,市场峰回路转,跨年行情已开启:1)地产政策吹风松动,稳增长政策超前发力。2)10月社融预示年内信用底可能出现,经济企稳在即。3)央行出台碳减排支持工具,发挥结构性宽松作用。4)国内经济推动人民币走强,外部流动性趋松。内部基本面企稳、流动性温和,外部全球可能进入类似14年2月-8月Taper后的新兴市场强势窗口期,此时行情看法应该更加乐观。
行业配置上,四季度考核在即,冲刺阶段“决胜当下”,能源转型行情向全成长板块扩散,创业板指10月13日以来上涨近10%;放眼长期“布局来年”,价值股修复脚步加快,新兴市场相对发达市场的性价比已经进入“好球区”,岁末年初关注新兴市场潜在的强势窗口期。就具体变量和上周事件而言:
1)11月10日地产政策吹风松动,地产链条大幅上涨。当前市场密切关注“三道红线”、地产开发贷和按揭贷的边际变化,地产股、地产上下游链条、地产债等出现异动,后续关注实际政策披露情况。
2)10月社融预示年内信用底可能出现。10月新增社融规模1.59万亿,比上年同期多1970亿元,增速较9月持平,仍为10.0%,居民按揭有所放松、政府债券发行加快,但企业中长期贷款仍反映融资需求疲态。
3)央行出台碳减排支持工具。碳减排支持工具对总量宽松有限(年度释放基础货币4000-5000亿),但对结构上的宽松形成支撑。碳减排工具利率为1.75%,同时要求银行以3.85%左右的LPR利率发放贷款,为银行留有2%左右的净息差,保证对银行系统的正向激励。
4)人民币走强,外部流动性趋松。我们在本周深度报告中回顾了Taper和加息期间全球资金流动情况,需要注意:13年12月Taper后,新兴市场反而在14年2月-8月迎来相对强势的窗口期,跑赢发达市场,与当前类似。究其原因,Taper发生在美国经济临近高点的位置:Taper前,新兴经济回落+货币收缩,发达经济复苏+货币宽松,发达市场占优;Taper后,发达经济回落+货币收缩,新兴保持稳定,新兴市场占优。
行业配置:“决胜当下”成长进攻,“布局来年”价值修复。
1)“决胜当下”:中微观景气向好+政策催化不断+机构持仓合力,四季度新能源车、光伏等能源转型行情仍在途中,军工、半导体等穿越周期的优质成长股持续发力。
2)“布局来年”:相对性价比回升的优质蓝筹进入“好球区”,如“缺芯反转”的汽车、前期超跌的消费医药、受益于利率回升的银行。
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